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五分pk拾技巧:【紅刊財經】逆向思考,「減持潮」下的三類投資機會

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文/陶丹

行情火了,減持的股東也多了!截至4月10日,今年已經有640家上市公司公布了1300份減持計劃,涉及減持市值近1600億元,為近年來同期最大值。在這些被減持的公司中,創投類股東在次新股上解禁退出案例不少,也有一些熱門股在持續暴漲之後引來大股東減持,如東方通信(600776)、同花順(300033)等。更罕見的是交通銀行(601328)在破凈和市盈率只有個位數的狀態下被社保基金減持,給出的理由是:「資產配置計劃和業務發展需要。」雖然原因各有不同,但總歸是會對二級市場的存量資金造成一定程度的「抽水效應」。

當然,面對減持不同個股的表現也分化較大,像交通銀行在減持消息發佈之後,股價低開后一路走高,當天就將跌幅完全收回,甚至還帶動銀行板塊出現短期的上沖;而股價飆升數倍、逼近2015年高點的同花順就沒那麼幸運了,減持計劃公布之後次日低開后快速在跌停板上躺平。顯然,同樣的減持未必帶來同樣的結果,對於漲幅巨大、估值不便宜的個股來說,巨額減持計劃無異於當頭棒喝,暴漲之後場內資金隨時可能獲利了結,在減持真正到來前鞋底抹油一走了之;即使有一些個股在大勢走好的情況下再度發力,最終仍會在地心引力的作用下「從哪裡來到哪裡去」。在2015年到2018年的調整過程中,這些慘痛的案例屢見不鮮,投資者千萬不能「記吃不記打」,好了傷疤忘了疼。

另一方面,對於低估值、低漲幅的白馬股來說,減持消息雖然是利空,但經過充分的消化,更有可能因此引來新的實力股東,為公司新的發展帶來想象空間。交通銀行就是類似的案例,低估值、高分紅的銀行股不缺乏長線買盤,內在價值更不會隨着減持而消失,只要股價具有足夠的吸引力,自然會有承接盤進場。更何況,外資背景的滙豐銀行目前是交行的第三大股東,未來會不會接手社保基金減持的股份提高持股比例,同樣令人矚目。一旦出現這樣的情況,交行可能會被視為外資參与混改的第一家銀行股,給公司未來的發展注入新的想象空間。因此,低估值、低漲幅的白馬股,即使有減持利空也很難打垮股價,反而容易出現「利空出盡變利好」的逆轉走勢。

因此,對於減持潮,投資者需要提高警惕,尤其是那些被大幅爆炒、估值泡沫明顯的公司,一味追高買入將面臨較大的風險。另一方面,用逆向思維思考,減持潮下也有三類投資機會值得關注:

一、「考驗真愛型」。在減持公司越來越多的情況下,不減持反而增持或回購的上市公司,無疑是對公司內在投資價值的認可,向投資者釋放出「真愛」的信號彈。本周,伊利股份(600887)的百億回購計劃獲得市場的熱烈響應,此類個股的內在投資價值有望獲得市場的不斷挖掘。比如,回購和增持雙管齊下的山鷹紙業(600567)、多次巨額回購B股讓總股本減少超過14%的魯泰A、多次回購股份計劃用於承接可轉債轉股的格力地產(600185)、地方省市國資大幅增持的京投發展和魯銀投資(600784)等。

二、「接手換血型」:在原股東撤出的同時,有實力股東接盤。這一動作有些是實際控制人易主,有些是引入新的戰略投資者,有些則是原大股東進一步增強控制權。這樣的換血往往是通過協議轉讓實現,沒有對二級市場造成拋售壓力,反而由於接盤方願意以接近市價的水平接手,表明對目前二級市場價格相當程度的認可,因此也具備一定的關注價值。比如,全球最大的股權私募基金凱雷投資斥資7億多接手羅萊生活約10%的股權,摺合入股價9.62元;太平鳥的大股東在去年底溢價接手原第二大股東的持股,並在二級市場上增持買入;中電興發的原二股東從大股東手上接手股份,成為新的大股東;合盛硅業原二股東減持股份,由實際控制人的子女接盤,轉讓價高達每股40元等。

三、「生產自救型」。有一批上市公司在前兩年換了新大股東,入主價格較高,經過大幅調整之後已經被套。這些大股東如果自身實力尚可,不到萬不得已不會在低位割肉減持,反而可能在大盤迴暖的情況下,想方設法進行生產自救。比如,央企中國文發集團以超過20元的價格從上海華誼手上接手三愛富(600636),去年又在二級市場以15元多的價格增持,現價還不足15元;山東首富斥資僅20億元入股*ST魯豐重組為宏創控股,入股價高達7.74元/股,現價僅有一半不到的水平;摘帽未果的ST獅頭,去年大股東接手價格高達18.46元,現價不到8元;通達動力(002576)大股東兩年前從二股東手上接盤價超過30元,目前股價只有一半不到;寶莫股份(002476)現實際控制人接盤價超過14元,現價只有6元多,等等。

在用逆向思維尋找減持潮中的機會時,投資者還需要結合股價所處的位置,對於那些處於近年來的低位區,尚未被市場充分挖掘的品種,不妨作為重點觀察的對象。同時,也需要密切注意標的股消息面的變化,一旦出現增持變減持,或被套大股東由於自身原因無法對上市公司進一步支持,則應當及時轉變思路,不宜一味死扛。

(本文已刊發於2019年4月13日出版的《紅周刊(博客,微博)》)

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